京东方A(000725.CN)

深度*公司*京东方A(000725):Q2业绩再创新高 行业更趋成长

时间:21-09-14 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2021 年半年报:报告期内,实现营收约1072.85 亿元,同比增长约89.04%(经追溯调整后),实现归属于上市公司股东的净利润约127.62亿元,同比增长约1023.96%。

支撑评级的要点

毛利率大幅提升,Q2 营收、净利润再创新高。报告期内,公司实现营收1072.85 亿元,同比增长89.04%(经追溯调整后),归母净利润127.62 亿元,同比增长1023.96%,其中,Q2 单季营收576.30 亿元,归母净利润75.80亿元,再创历史新高。营收和利润大幅增长主要原因为:行业持续保持高景气度,主要产品 价格上行,新项目产能释放及合并范围变化。上半年,公司显示事业实现营收104.67 亿元,同比增长89.33%;智慧系统创新事业实现营收 7.11 亿元,同比增长56.27%;智慧医工事业实现营收8.64亿元,同比增长22.62%;MLED 事业实现营收2.73 亿元;传感器及解决方案事业实现营收0.79 亿元,同比增长25.66%。上半年,显示事业毛利率30.49%,同比提升15.07 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.14%/3.76%/1.64%,同比分别减少 0.24/0.38/0.34 个百分点。

持续革新优化运营机制,提升产线效能。重庆第8.5 代LCD 生产线持续产品小型化,生产 水平进一步提升;北京第8.5 代LCD 生产线、福州第8.5 代LCD 生产线、南京第8.5 代LCD 生产线、成都第8.6 代LCD 生产线、合肥 第10.5 代LCD 生产线、武汉第10.5 代LCD 生产线单月投入基板数创新高,其中南京第8.5 代LCD 生产线和成都第8.6 代LCD 生产线自收购后,深挖产线潜力,成功实现扭亏为盈。

供需结构改善,行业有望走出周期性。伴随着行业内存量产能逐步退出,新增产能总量有限且产能释放节奏平缓,市场份额逐渐向头部企业集中,面板供需结构持续改善,产业周期性有望减弱,成长属性增强。公司全球领先的面板企业,将持续受益。

估值

考虑公司盈利能力提升,调整2021~2023 年的EPS 至0.608/0.700/0.791 元,当前股价对应PE 分别为10/8/7X,维持买入评级。

评级面临的主要风险

面板行业景气度下滑,AMOLED 推进不及预期。