京东方A(000725.CN)

京东方A(000725):业绩超预告上限 盈利持续提升

时间:21-09-10 00:00    来源:华泰证券

2Q21 归母净利润破指引上限,盈利能力持续向好京东方发布21 年中报,2Q21 实现营收576.30 亿(YoY:64.72%,QoQ:

16.06%),归母净利75.80 亿(YoY:1,232.70%,QoQ:46.27%),超出业绩预告上限0.60 亿。虽然8 月TV 面板价格开始加速下跌,但由于市场集中度的提升,我们认为此轮价格波动或将弱于上一轮周期,仍然看好公司利润释放及ROE 提升带来的投资机会,且公司处于历史估值区间的中枢位置,我们预计21/22/23 年EPS 为0.63/0.72/0.85 元,维持公司买入评级,由于定增调整目标价至7.56 元, 基于11.95 倍21 年PE(可比公司Wind一致预期均值10.76 倍,溢价基于公司为全球面板龙头)。

8 月TV 面板价格加速下跌,周期波动中龙头厂商能力有望凸显根据Omdia 数据,8 月各尺寸TV 面板价格均加速转跌,其中32”/43”等中小尺寸TV 面板价格跌幅较大,分别下跌16.9/13.7%;55”/65”等大尺寸TV面板跌幅相对较小,分别为10.1/4.8%。我们认为此次面板价格下跌主要源于1)国内电视厂商备货策略转向保守导致TV 需求边际转弱,疫情导致海运效率下降进一步拖累外销需求;2)驱动IC 等上游元器件库存水位提升,涨价幅度有所放缓。整体来看,我们认为随着TV 面板市场集中度显著提升,此轮价格波动或将弱于上一轮周期,我们看好京东方等龙头厂商在行业波动中的盈利能力及份额进一步提升的投资机会。

203 亿定增资金落地,加码半导体显示行业

公司本次定增所募集资金203.33 亿元已到位,拟用于“收购武汉京东方24.06%股权”、“建设重庆第6 代AMOLED 生产线”、“建设12 英寸硅基OLED”等项目。若收购完成,公司对于武汉10.5 代LCD 产线的持股比例将由23.08%提升至47.14%,有望在未来增厚上市公司归母净利润;此外,60 亿元将用于建设京东方重庆第6 代AMOLED 生产线,截至7 月30 日,已投入27.73 亿元;10 亿元将用于云南建设12 英寸硅基OLED 项目,我们看好公司有望通过扩大AMOLED 产能持续提升市场份额,强化龙头地位。

关注长期业绩成长及ROE 提升,维持“买入”评级我们维持盈利预测不变,预计公司2021/22/23 年归母公司净利润为243.3/275.8/325.8 亿元,对应EPS 0.63/0.72/0.85 元。我们建议关注公司长期业绩及ROE提升带来的投资机会,且公司当前股价仅对应2021 年9.17倍PE 及2.03 倍PB,处于历史估值区间的中枢位置,维持买入评级,由于定增调整目标价至7.56 元,基于11.95 倍2021 年PE,略高于可比公司Wind 一致预期均值(10.76 倍2021 年PE),溢价基于公司为全球面板龙头。

风险提示:韩系面板厂产能退出慢于预期,公司新产能量产进程慢于预期。