京东方A(000725.CN)

京东方A(000725):业绩超预期 面板龙头步入收获期

时间:21-07-16 00:00    来源:中国国际金融

预测1H21盈利同比增长1001-1018%

司预计1H21实现归母净利润125-127亿元,同比1H20增长1001~1018%,区间中值环比2H20增长223%。季度层面,公司预计Q21实现归母净利润73-75亿元,同比2020增长1191%-1227%,区间中值环比1Q21增长43%(超出我们预期)。我们认为主要受益于面板景气周期带动价格稳步攀升,我们继续看好全年业绩高增长,维持跑赢行业评级和目标价8.13元。

关注要点

面板价格坚挺贡献业绩,长期供需改善打开新局面。根据 Oedia统计大尺寸面板2Q21单价环比平均涨幅达到13%,6月大尺寸面板单价环比增长2%,涨幅有所收窄。展望2021全年,我们判断下半年面板价格有望稳定在高位,带来全年业绩高增长。中长期来看,随着行业集中度提升,我们认为行业周期波动将大幅减小,但未来行业新增LCD产能有限,需求端大尺寸化趋势持续,我们认为行业供需关系将维持在小幅度供小于求。同时随着行业集中度快速提升,龙头厂商议价及平抑周期能力将明显提升。

公司不断优化产品结构,商业模式正循环确立。盈利能力方面,受益于行业景气上行,我们认为公司作为龙头厂商有望持续提升市场份额,稳固龙头地位。同时,公司产品结构持续改善,不断提升盈利性较强的高端产品占比。现金流方面,公司存在折旧期即将结束的产线,同时对于后续资本开支将保持谨慎,伴随自由现金流持续优化,公司显示业务迎来收获期。

五大事业部融合发展,进一步点亮成长属性。公司显示业务稳健发展的同时,传感器及解决方案事业、 Mingled、智慧系统创新事业、智慧医工事业融合发展,助力公司形成向半导体显示产业链和物联网各场景价值链延伸的京东方航母事业群,我们认为有望为公司持续贡献业绩弹性。

估值与建议

考虑到上半年面板价格持续上涨至高位,我们分别上调2021/2022年公司归母净利润预测35%/33%到231/242亿元,公司当前股价对应2021/2022年1.8/1.5倍PB,盈利预测上修带动2021/2022年每股净资产提升5%/9%至3634.33元。考虑到行业周期性特征且面板价格已近高点,我们维持公司跑赢行业评级及目标价8.13元不变,对应20212022年2.2/19倍P/B,较当前股价有24%上涨空间。

风险

行业景气度不及预期,全球新冠疫情不确定性等。