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京东方A(000725):2021H1业绩指引超预期 面板龙头迎丰收时代

时间:21-07-15 00:00    来源:国海证券

事件:

公司发布2021 年半年报业绩预告:预计2021H1 实现归属母公司股东净利润125 亿元-127 亿元,同比增长1001%-1018%,预计实现基本每股收益0.355 元/股-0.361 元/股,同比增长0.329 元/股-0.335 元/股。

投资要点:

2021H1 业绩预告超预期,全球面板龙头业绩持续兑现。根据公司中报业绩预告,我们测算公司2021Q2 单季度预计实现归母净利润73.18 亿元-75.18 亿元,同比增长1187%-1222%,公司业绩符合预期。公司业绩大幅增长的主要原因有以下几点:行业景气度方面,2021 年上半年液晶面板下游需求旺盛以及驱动IC 等上游材料紧缺综合影响下,行业供不应求的局面持续,TV、IT 等各类产品价格持续上涨,远高于去年同期水准,以主流的55 寸TV 面板为例,根据群智咨询数据,2021 年6月55寸TV面板价格达225美元,同比去年增长113美元/片(+101%);产能和产品结构方面,公司成熟产线保持满产满销,LCD 主流应用市占率保持领先,产品结构不断优化,高端产品占比明显提升,同样推动了公司业绩增长。我们认为,下游需求是判断LCD 行业能否持续成长的关键,需求端来看,TV、显示器面板的大尺寸化趋势显著,叠加车载显示、物联网等新兴领域的兴起,我们判断未来五年内LCD 面板需求仍将保持持续增长,此外,LCD 面板产品的创新并未停止,4K、8K、高刷新率等高端产品的渗透率提升同样将推动LCD 面板行业持续成长,供给端来看,LCD 面板行业发展至今已较为成熟,供需规模均较过去有大幅提升,单条高世代产线的扩产或关停对供需关系产生的冲击相对有限,我们判断LCD 行业将逐步变为弱周期性行业,公司作为LCD 面板行业龙头将优享行业集中度提升、周期减弱带来的长期盈利红利。

200 亿定增项目过会,加注OLED 领域打开广阔成长空间。公司2021年定增预案于近日顺利过会,公司拟募资198.70 亿元用于收购武汉京东方部分股权(65 亿元)、增资重庆京东方第六代AMOLED 产线(60亿元)、增资云南创视界光电12 寸硅基OLED 项目(10 亿元)、建设医院(5 亿元)、偿还贷款(30 亿元)和补充流动资金(28.70 亿元),随着AMOLED 产业化技术日渐成熟,产品渗透率持续提升,AMOLED 已成为高端手机屏幕的主要选择,此外,在智能手表、VR 设备、车载显示等新兴领域,AMOLED 应用同样快速崛起,公司通过投资云南创视界光电12 英寸硅基OLED 项目将形成平均年产523 万片OLED 微型显示器的生产能力,通过增资并建设京东方重庆第6 代AMOLED(柔性)生产线项目将进一步增强公司OLED 生产技术的多样化。我们认为,公司在LCD 面板领域全球龙头地位稳固,未来有望通过整合更多优质资源进一步提升市占率,同时持续发力OLED、Mini-LED、智能传感器等新兴领域以保持长期竞争力,为持久发展打下坚实基础。

盈利预测与投资评级:公司将持续整合优质资源以巩固自身在LCD 面板领域的优势,同时通过持续研发和技术创新提升在OLED、Mini-LED等新兴显示领域的技术实力以保持长期竞争力,我们认为公司将优享行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩和股本的影响,我们上调盈利预期,预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为275.62(+64.93)/320.76(+79.26)/356.44(+84.13)亿元,对应EPS 分别为0.79(+0.18)/0.92(+0.23)/1.02(+0.24)元/股,对应当前PE 估值分别为8/7/6 倍,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;定增项目进展不及预期风险。