京东方A(000725.CN)

京东方A(000725):业绩符合预期 龙头产能持续加码

时间:21-02-03 00:00    来源:信达证券

事件:2021年1月29日晚,京东方发布2020 年度业绩预告,预计全年实现归母净利48-51 亿元,同比增长150%-166%;实现扣非净利25-28 亿元,同比大幅扭亏。

点评:

Q4 业绩符合预期,涨价+产能释放助推业绩高增。在20Q4 单季,公司实现归母净利23.24-26.24 亿元,环比增长73.39%-95.78%;实现扣非净利16.12-19.12 亿元,环比增长51.50%-79.70%,公司业绩符合预期。我们认为公司四季度环比高增主要由面板价格上涨及公司内生产能释放两方面因素决定。

(1)面板价格:根据Witsview 数据显示,四季度TV 面板价格上涨18%-20%、IT 面板价格上涨5%-13%。同时,一季度面板价格依旧强势,仅一月份单月TV、IT 面板价格均上涨3%-5%。公司作为全球面板龙头将充分收益于面板价格上涨。

(2)产能释放:公司G10.5 代超大尺寸LCD 产线(B17)始建于2018年,设计产能120K,且自20Q1 投产后稳定释放产能,预计21Q2 实现满产,将在20、21 两年分别为公司带来约11%和24%的大尺寸产能增长。

外延并购加速扩张,21 年业绩爆发可期。展望2021 年,除B17 线内生产能释放外,公司外延并购中电熊猫两条产线也即将完成并入,为公司带来可观增量产能。公司于2020 年9 月宣布收购中电熊猫南京、成都两条产线,其中南京G8.5 代线设计产能60K,主要生产IT、TV 面板;成都G8.6 代线设计产能120K,主要生产TV 面板。两条产线预计将于21Q1 完成并表,并在21 年为公司贡献增量产能约1115 万平米。

受益于外延并购带来的产能加速扩张,公司21 年大尺寸产能将同比增长40%左右。在面板价格中枢上移的大背景下,公司业绩有望爆发。

增持OLED 产线股权,打开长线成长空间。作为国内OLED 面板龙头企业,公司共有3 条6 代AMOLED 产线,其中成都、绵阳线已建成,目前正在逐步释放产能;重庆线正在建设期。1 月26 日,公司发布公告称,拟以63.39 亿元受让绵阳科发基金持有的23.75%的股权,受让完成后,公司占绵阳京东方股权比例将由66.67%增加至90.42%。

此番收购后,京东方目前已投产的两条6 代AMOLED 线均有较高股权比例。其中,成都B7 线全资持股,绵阳线股权将提升至90.42%。高比例持股将帮助公司充分享受AMOLED 发展红利,并有望打开长线成长空间。

盈利预测与投资评级:京东方作为全球面板龙头地位稳固,智能手机、平板电脑、笔记本、显示器、电视等五大主流市场的面板销量市占率全面位居全球第一。在20Q4,受益于面板价格上涨及产能释放,公司实现利润高增。展望2021 年,公司内生外延增量产能可观。此外,高比 例持股OLED 产线将帮助公司打开长期成长空间。我们预计公司2021、2022 年归母净利润分别为134.04 亿元和166.67 亿元,对应当前PE分别为16x、13x。公司作为面板行业龙头,将充分享受产能释放及面板涨价带来的盈利弹性,我们看好公司在2021 年的业绩释放能力,维持对公司的“买入”评级。

风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。