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京东方A(000725)业绩预告点评:Q4业绩环比大增 面板龙头强化领先优势

时间:21-02-03 00:00    来源:长城证券

事件: 公司发布2020 年度业绩预告,预计2020 年实现归母净利润48-51亿元,同比增长150%到166%;实现扣非归母净利润25-28 亿元,同比增加314.26%到339.97%。2020 年业绩预告对应Q4 单季度预计实现归母净利润23.24-26.24 亿元,同比提高3421.21%到3875.76%,环比变动73.43%到95.82%;实现扣非归母净利润16.12-19.12 亿元,同比提高264.83%到295.5%,环比变动51.5%到79.7%。

Q4 业绩环比大增,公司业绩步入上升通道:公司预计2020 年归母净利润48-51 亿元,同比增长150%到166%,业绩同比提升得益于液晶面板行业景气度向上,产品价格自2020 年年中持续上涨。液晶电视面板价格从2020 年6 月开始上涨,截止2020 年底32 寸、55 寸面板价格累计上涨分别接近97%、67%。在产品价格上涨的带动下,公司业绩逐季度改善,Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为5.67/5.69/13.40 亿元,Q4 单季度预计实现23.24-26.24 亿元,环比增长73.43%到95.82%,公司业绩加速释放。展望2021 年,由于全年将体现液晶面板涨价效应,Q1 电视面板价格仍处于上升趋势,IT 面板也开始涨价,公司业绩有望迎来爆发。

定增加大显示投入,加强产线控制能力:公司拟通过定增投入65 亿收购武汉京东方光电24.06%的股权,收购完成后,公司对武汉京东方光电持股比例将提升至47.14%。武汉京东方光电运营一条10.5 代TFT-LCD 生产线,设计产能为12 万片/月,2019 年、2020 年前三季度武汉京东方光电分别实现营收1.3 亿元、5.7 亿元,净利润-0.13 亿元、-2.05 亿元。随着液晶面板价格的上涨以及产能爬坡,武汉京东方光电业绩有望持续改善,未来有望增厚公司业绩。公司通过此次定增还将投入60 亿用于京东方重庆第6 代AMOLED(柔性)生产线项目,将有助于提高公司的OLED 技术和产能。另外,公司还将以63.4 亿元受让绵阳京东方23.75%股权,受让完成后,公司占绵阳京东方股比将由66.67%增至90.42%。绵阳京东方运营一条6 代的AMOLED 产线,设计产能48K/月。通过此次收购,有利于优化控股子公司绵阳京东方管理结构、提高管理效率,对产线的控制能力进一步加强。

液晶面板价格持续强势,供应紧张价格前景乐观:从2020 年6 月开始主要尺寸液晶电视面板价格开始上涨,2021 年1 月下旬, 65 寸、55 寸、43 寸、32 寸价格分别为230 美元、180 美元、116 美元、66 美元,相比1月上旬分别上涨2.2%、2.3%、2.7%、1.5%,相比2020 年6 月上旬的低点分别上涨40.2%、74.8%、73.1%、106.3%。另外,IT 类面板也开始涨价,各尺寸的显示器、笔记本面板均有不同程度上涨。在需求端,电视需求2020 年上半年由于疫情原因受损,但是从2020 年Q3 开始强劲复苏,预计2021 年在体育赛事恢复的带动下,TV 需求将持续复苏。在供给端,三星和LGD 计划战略性退出液晶电视生产,另外,NEG 位于日本Takatsuki的玻璃基板工厂发生临时停电,也将对2021 年Q1 的液晶面板供应造成一定负面影响。考虑到下游需求的复苏以及韩厂退出LCD 面板,液晶面板供应仍然紧张,价格前景乐观,预计在2021 年面板价格仍将维持高位。

维持“推荐”评级:我们看好液晶面板行业景气向上,价格持续延续强势,面板厂商盈利能力大幅提升。公司作为全球液晶面板龙头,业绩有望迎来爆发,上调盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为50.75 亿元、117.79 亿元、127.71 亿元,EPS 分别为0.15 元、0.34 元、0.37 元,对应PE 分别为42.38X、18.26X、16.84X。

风险提示:面板价格不及预期、疫情影响超预期、收购整合进度不及预期、产能释放不及预期。