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京东方A(000725):四季度盈利如期爆发 量价助力环比向上

时间:21-02-03 00:00    来源:长江证券

事件描述

2021 年1 月29 日,京东方A(000725) 公告《2020 年度业绩预告》。报告期内,预计公司实现归属上市公司股东的净利润48.00 亿元-51.00 亿元,同比增长150%-166%;预计公司实现扣非后归属上市公司股东的净利润25.00-28.00 亿元,去年同期亏损11.67 亿元。

事件评论

单四季度看,公司归母净利润区间为23.24 亿元-26.24 亿元,有望超越2017 年一季度的24.13 亿元,创历史新高。验证了我们对于下半年以来海外需求爆发驱动的大尺寸LCD 面板超高景气带来的业绩增长预期。根据Omdia 统计,京东方在电视、笔记本电脑、平板电脑、显示器、智能手机五大领域均市占率稳居第一。

2020 年三季度基本面拐点明确,我们预计一季度、二季度公司基本面将维持环比上行趋势。量的层面,公司在2020 年发起收购中电熊猫南京8.5 代线与成都8.6代线股权,同时在2021 年公司武汉10.5 代线产能继续释放,助力公司全球市占率进一步提升;价的层面,由于玻璃基板与驱动IC 短缺,大尺寸LCD 面板价格依然有小幅上行的空间,且有望高位运行至二季度末。

我们认为,液晶显示产业向大陆转移已经进入尾声,随着投资的脚步停止,高世代线带来的行业周期波动将显著收敛,从而进入全新的寡头竞争格局。面板龙头盈利水平有望回归合理水平,且趋于稳定。此外,公司股票期权与限制性股票激励计划落地,将有助于调动经营管理人员和业务骨干的积极性和创造性,建立长效机制吸引并留住人才,促使公司业绩稳步提升。

我们预计公司有望在2021 年实现基本面与估值的双击。公司业已形成以半导体显示为核心,Mini LED+传感器解决方案+智慧系统创新事业+智慧医工的“1+4”航母事业群。随着京东方成长属性重塑,公司有望从PB 估值体系向PE 切换。我们持续看好公司的投资潜力,预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.14 元、0.44 元、0.69 元。

风险提示

1. 淡季大尺寸LCD 面板价格回调压力;

2. 柔性OLED 稼动率不足。