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京东方A(000725)重大事项点评:面板价格超预期上涨 龙头业绩有望超预期

时间:21-01-12 00:00    来源:华创证券

根据群智咨询发布的1 月上旬面板月度价格,TV 面板1 月价格持续上涨,32/43/50/55/65/75 寸价格分别上涨3/3/5/5/5/5 美金,IT 面板持续上涨,Monitor21.5/23.8/27 寸Module 价格分别上涨3/2.5/1.5 美金,Notebook14/15.5寸IPS Module 价格分别上涨0.4/0.4 美金。

评论:

12 月及1 月面板价格超预期上涨,21H1 价格展望依然乐观。部分尺寸已由20 年中底部上涨超过1 倍,继20Q4 淡季价格上涨后,21 年1 月淡季价格继续上涨,主要系供需形势超预期偏紧。当前供给侧边际增量有限,而需求侧韧性十足,在无明显新增产能冲击的情况下,面板价格有望维持高位。

韩厂延迟退出不改行业供应偏紧格局。2020 年8 月以来,伴随面板价格的持续上涨,LG、三星先后宣布延迟原定于20 年12 月底的退出计划。韩厂宣布退出主要系三星与LG 保供旗下电视业务面板供应,当前供需偏紧,其自身产能退出,外购面板无法保障稳定可靠供应,因此韩厂一再推迟退出计划,从实际进程看,其韩国产线产能稼动率已经下降,主要保障自身供应,而前期一系列的调整包括LG 出售偏光片业务也表明退出战略已定,待旗下电视业务寻找到稳定供应商后退出计划将继续执行。而在韩厂宣布延迟退出计划后面板价格持续上涨,侧面反映行业供需形势依然紧张。当前驱动芯片紧缺亦将制约面板有效供给,展望21 年上半年,供需偏紧格局有望维持。

面板巨头TCL 已经发布业绩预告大超预期,京东方业绩或超预期。同为TV面板龙头的TCL 已经发布业绩预告,四季度业绩环比大幅增长,主要系大尺寸面板持续涨价。我们认为京东方作为面板龙头,TV 加IT 面板产能全球第一,考虑其并购中电熊猫扩充产能,自建武汉B17 进入量产爬坡阶段,20Q4 业绩有望实现超预期,21 年在当前价格趋势下业绩有望超出市场中性预期。

股权激励落地,公司进入发展快车道。公司在公告股权激励方案后,以较快速度完成股份回购及授予,公司激励涉及范围广,覆盖了核心高管及大量技术骨干,解决了过去国企体制下激励不足的问题。京东方作为显示面板龙头企业,技术研发投入巨大,积累深厚,当前LCD 行业迎来周期向上,OLED 发力追赶韩厂,经营效率有望加速改善。

盈利预测、估值及投资评级。面板价格持续上涨,中长期LCD 供给集中度有望进一步提升,行业格局改善料将提升ROE 盈利中枢。京东方作为面板龙头有望享受行业周期回升红利,考虑当前面板价格超预期上涨,我们将公司20-22年EPS 预期由0.14/0.23/0.33 元上修至0.15/0.35/0.4 元。我们认为随着行业竞争格局改善,京东方ROE 中枢有望回升,估值体系由PB 切向PE,参考历史平均估值水平,给予2021 年30X 估值,对应目标价10.5 元,维持“强推”评级。

风险提示:LCD 面板价格下滑,下游需求不及预期,OLED 良率爬坡及大客户认证不及预期。