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京东方A(000725):Q2扣非净利逆风增长 股权激励落地迎接新时代

时间:20-09-03 00:00    来源:信达证券

事件:2020 年8 月28 日,京东方发布2020 年中报,同时公告首期股权激励计划。2020 年上半年,公司实现营收608.67亿元,同比增长10.59%;归母净利11.35 亿元,同比下降31.95%;其中扣非净利亏损1.76 亿元,同比转亏。2020 年Q2单季度,公司实现营收349.87 亿元,同比增长22.4%;归母净利5.69 亿元,同比微降7.77%;扣非净利3.26 亿元,同比增长8.97%,环比扭亏为盈,实现逆势增长。

点评:

扣非净利逆风增长,运营能力充分显现。2020 年上半年,在新冠疫情席卷全球、行业市场规模总体萎缩的大环境下,公司依旧拿出了亮眼的业绩,D、S、H 三大事业板块其发展。端口器件(D)方面,公司显示器件整体出货量继续保持全球第一,出货量同比增长超15%,出货面积同比增长超10%,LCD 智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大主流产品显示屏出货量和销售面积市占率稳居全球第一。同时,公司灵活布局产能结构,积极布局高端产品及利润更佳的IT 面板,8K 超高清销量环比增长超15 倍,Oxide 笔记本电脑显示屏销量同比增长超10 倍;创新应用产品销量同比增长超60%,销售面积实现同比翻倍增长,电子标牌、穿戴、电子标签等产品市占率全球第一。智慧物联(S)方面,公司智造服务事业群产品结构不断优化,智造服务TV 整机中国区销量同比增长超70%,65 英寸以上大尺寸产品全球销量同比增长超50%;电子标签销量同比增长超70%;数字艺术销量同比增长超75%,画屏与Funbook 产品用户粘性大幅提升。智慧医工(H)方面,公司移动健康与医院服务同步发展,行业影响力不断提升。

内部管理方面,公司持续革新优化运营机制,推动产品集中化、规模化,促进产线效能提升;通过OEE 管理体系持续优化瓶颈工序,PNL 产能、模组多IC 满产单线产能等显著提升;北京第8.5 代LCD 生产线单品良率创新高。2Q20,公司毛利率16.84%,同比提升0.9pp,环比提升2.52pp,创近5 个季度新高;扣非净利率逆风扭亏;期间费用率12.80%,同比下滑0.61pp,环比下滑2.42pp,充分彰显了公司精细化运营管理的显著成效。

历经铅华,股权激励落地迎接全新时代。公司发布首期股权激励计划,具有划时代的意义。公司本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,本次限制性股票+股权激励计划合计占公司股本总额的2.82%。其中股权激励计划的股票期权行权价格为5.43 元/股,限制性股票的授予价格为2.72 元/股。本次授予的股权激励计划有效期为6年,激励计划授予的激励对象共计2974 人,受惠范围较广。我们认为此次股权激励计划可以极大增强员工的凝聚力及稳定性,同时更好地绑定管理层利益,也向二级市场彰显了管理层对公司未来发展的信心。值得注意的是,本次限制性股票+期权全部股票来源均为回购,可以避免股本摊薄,与股东同享未来成长。

面板行业供需与竞争格局改善,公司业绩弹性未来可期。从需求端来看,疫情对需求端的影响已从2Q20 逐步减弱,面板价格从7 月份开始进入快速上涨通道。全球TV 市场均在2Q20 有较好表现,5-7 月TV 销量同比增长转正,分别达到1%、20%和10%。国内TV 销量自5 月份明显回暖;美国市场受补贴推动,销量逆势上扬,2020 年4-7 月销量同比增幅分别达到52%、25%、36%和29%;而欧洲各国在解封后,更是出现了报复性消费,西欧和中东欧TV 市场2Q20 均出现较大反弹;日本及发达亚洲市场随着疫情逐步得到控制,2Q20 也有强势表现。展望2020 年Q3,IHS 预计面板需求环比将实现10%-30%的增长。

从供给端来看,韩国厂商加速退出已成定局。在韩厂产能加速出清及陆厂部分产能扩张延后的双重推动下,我们预计2020年全球7 代以上面板产能将较2019 年下滑7.38%。此外,由于强劲的IT 面板需求促使面板制造商将部分产能从液晶电视转向IT,实际上LCD TV 面板的供给量下降将更为明显。供需共振引领面板行业开启新一轮涨价周期。展望2021 年,经济恢复销量回暖+4K 普及带动TV 面积增大,将进一步加剧供需的不平衡,面板价格上涨有望贯穿明年全年。

投资建议:京东方作为全球面板龙头地位稳固,智能手机、平板电脑、笔记本、显示器、电视等五大主流市场的面板销量市占率全面位居全球第一。公司不断扩大产能优势,B9、B17、B11 产线有序落地。公司重视技术创新,在光电显示、人工智能等领域均有建树,前瞻布局助力DSH 发展战略。公司Q2 扣非净利逆风增长,显示公司营运能力不断改善;推出首期股权激励计划,更是彰显公司管理层对未来发展无限信心。叠加行业层面供需改善引领面板价格自7 月份进入新一轮上涨周期,我们认为京东方公司+行业层面双重向好,业绩将从Q3 逐季释放,建议关注。

风险因素:公司客户拓展不及预期;新技术开发及产能建设节奏放缓;疫情持续时间过长,LCD 面板价格波动的风险。