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京东方A(000725)动态点评:周期与成长共振 BOE问鼎全球

时间:20-06-07 00:00    来源:国海证券

投资要点:

2020Q1 环比向好,关注行业周期变化。2020Q1 公司实现营收258.80亿元(-2.17%),归母净利润5.67 亿元(-46.12%),扣非归母净利润为-5.02 亿元,环比亏损幅度减小,公司业绩符合我们预期。我们认为LCD 产业格局已定,受益于韩国产能退出,公司作为行业龙头有望成为最后的行业赢家,充分受益于行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为27.13/ 57.50/ 82.61 亿元,对应EPS 分别为0.08/0.17/0.24 元/股,对应当前PE 估值分别为56/26/18 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

LCD:2020 年6 月面板价格止跌,新冠疫情冲击有望提前结束。LCD行业具有典型的周期性特征,对于LCD 价格变化趋势的判断将是重中之重,根据AVC 产业观察2020 年6 月TV 面板价格快报(上旬版)数据,主流电视面板尺寸(32/39.5/43/50/55/65/75)6 月价格预测分别为32/61/66/85/107/169/282 美元,所有尺寸价格较5 月一样。我们认为海外复工复产顺利,电视需求逐步复苏,后续面板需求进一步提升,新冠疫情对面板产业冲击有望提前结束。考虑到国内外需求的进一步恢复,以及韩国三星、LGD 的产能退出,我们预计2020Q3 电视面板价格有望恢复上涨态势。

OLED:公司OLED 业务快速推进,将步入收获期。相比于LCD,OLED 显示技术优势明显,在搭配屏下指纹、异性屏、窄边框、曲面等方面有着天然的优势。在苹果和三星等大厂的引领下,OLED 已经成为高端手机的标配。根据群智咨询数据,2020Q1 全球OLED 出货量中,SDC 份额占比为81.9%,LGD 占比为7.1%,京东方A(000725) 占比5%。我们认为公司作为国内OLED 龙头企业,积极扩产OLED 产能,产品已经获得终端客户的广泛认可,未来随着产能的逐步释放、良率的不断提升,将逐步进入收获期。

风险提示:新冠疫情背景下,下游需求恢复不及预期风险;OLED 产品推进不及预期风险。