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京东方A(000725):韩厂退出改善LCD供给 面板行业即将反转

发布时间:2020-04-30    研究机构:中泰证券

  事件:2019 年公司实现营收1161 亿元,同比增长19.51%,营业利润3.99 亿元,同比下滑90.1%,实现归母净利润19.19 亿元,同比-44.15%,扣非净利润-11.67 亿元,同比-176.88%。

  1Q20 营收258.8 亿元,同比下滑2.2%,营业利润0.81 亿元,同比下滑93.6%,归母净利润5.67 亿元,同比下滑46.12%,扣非后净利润-5.02 亿元。

2019 年收入逆势增长,LCD 面板价格低迷致利润大降。2019 年公司收入逆势增长19.51%主要原因,合肥10.5 代线产能释放带来的市场份额提升,报告期内合肥10.5 代线实现满产,带动公司TFT-LCD 销售面积同比2018 年增长19.

  14%,端口器件业务收入增长22.83%。营业利润、归母净利润和扣非净利润大降主要系LCD TV 面板价格下跌所致,全年公司端口器件毛利率下降5.7 个百分点,公司整体毛利率下降5.2pcts。

原材料物流受限影响1Q20 收入,产品结构优化改善毛利率。1Q20 营收258.8亿元,同比下滑2.2%,主要是一季度受到上游开工延期,部分物流受限等因素影响,整体开工和交货受到限制。一季度公司毛利率14.32%,低于4Q19 的15.

  7%,但仍明显高于3Q19 的11.8%,在TV 面板价格持续下跌背景下,毛利率企稳主要在于产品结构优化,TV 占比下降,IT 占比上升,此外,1Q20 TV 面板价格上涨也为毛利率企稳提供了支撑。

韩厂退出改善LCD 供给,面板行业即将反转。受面板价格低迷和国内厂商的冲击,韩国LGD 和三星的LCD 业务亏损严重,韩国面板双雄均开始实施退出LCD全力转向OLED 的战略。LGD 年初表示,将于年底前关闭韩国本土的LCD TV 产线,三星亦表示将于年底前全面退出LCD 领域。根据我们统计,目前,LGD 和三星的LCD 产能占全球比重大约在23%,两者的产能调整将极大的改善LCD 行业供给状况。随着疫情得到控制,需求的逐步回暖,我们预计面板价格在3Q20 企稳,并有望在4Q20 开启新一轮的涨价周期。

维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年公司收入为1439、1970 和2268 亿元,归母净利润为23.37、96.32 和172.32 亿元,对应PE 为58.94x、14.

  30x 和7.99x,维持“买入”评级。

风险提示事件:海外产线调整延期风险;新冠疫情影响扩大,需求持续低迷风险;国内厂商新产能释放较快风险。

申请时请注明股票名称