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京东方A(000725)点评报告:加码硅基OLED投资 前瞻布局AR/VR强化竞争优势

发布时间:2019-12-27    研究机构:新时代证券

  事件:加码VR/AR 产业,共同投资建设12 寸硅基OLED 微显示器项目2019 年12 月26 日,公司公告拟与奥雷德、滇中发展以及高平科技合作投资建设12 寸硅基OLED 微显示器件生产线项目:该项目总投资额预计为34 亿,其中20.4 亿元由股东方出资,剩余40%为项目融资,最终设计产能为每月1万片12 寸晶圆。项目分三阶段实施,第一/二/三阶段分别于2021/2022/2023年分别点亮。鉴于目前该项目处于初期阶段未来还存在诸多不确定性,我们暂时维持盈利预测不变,预计公司2019-2021 年EPS 为0.07/0.11/0.18 元,对应PE 为73/43/27 倍,维持“强烈推荐”评级。

  5G 加持,VR/AR 产业有望迎来爆发期,公司提前布局确保竞争力优势由于具备高PPI、体积小、功耗低等特点,Micro OLED 微显示技术特别适用于AR/VR 等设备,预计将在AR/VR 时代迎来爆发式需求。相比于公司现有的8 英寸硅基OLED 微显示器产线,12 英寸产线能够为亮度、功耗等设计规格提供更大的空间,同时切割效率比8 寸高2-3 倍,成本也具有更大的优势。

  随着5G 技术的发展,5G 的低时延、大速率的特性有望解决AR/VR 因网络延迟所导致的不良用户体验这一最大的发展短板问题,AR/VR 产业将迎来爆发期。根据赛迪顾问《2018 年VR/AR 市场数据》预测数据显示,2021 年中国VR/AR 市场规模将达544.5 亿元,年均增长率为95.2%。

  行业下行周期已过,公司盈利能力有望企稳回升LCD 业务方面,经过近两年的价格下行周期,目前面板价格已经逼近面板厂商得现金成本,加上部分面板厂商调整产能结构,供需状况逐步好转。目前面板价格根据最新的价格数据显示,LCD 面板下行周期有望告一段落,价格有望企稳回升。OLED 业务方面,OLED 市场需求处于供不应求的状态,随着公司产能释放和良率的提升,有望快速弥补市场需求空白,为公司营收和利润带来较大弹性。长期来看,LCD 面板行业投资高峰已过,周期属性会越来越弱,京东方在行业地位、话语权将逐步提升,有望成为最后的行业赢家,迎来行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。

  风险提示:中美贸易战导致需求下滑;面板产能释放超预期

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