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京东方A(000725)三季报点评:Q3业绩大幅承压 静待行业周期拐点来临

发布时间:2019-11-02    研究机构:新时代证券

面板供过于求,价格持续下行,静待行业周期拐点来临。

公司发布三季报:2019 年前三季度实现营业收入857.22 亿元(+23.40%),归母净利润18.52 亿元(-45.18%),扣非归母净利润为-1.89 亿元(-110.13%),公司营收稳健增长,但面板行业供过于求,价格持续下行,导致公司净利润大幅减少,业绩低于预期。 我们维持我们的观点不变,中期来看由于未来2-3年内新增供给大于新增需求,行业将持续处于下行周期,但是长期来看由于海外竞争对手逐步退出,LCD 竞争格局有望逐步优化。考虑到LCD 价格低迷,我们下调公司盈利预测,预计2019-2021 实现年归母净利润为22.68(-6.93)/38.06(-4.82)/60.91(-0.12)亿元,对你EPS 分别为0.07/0.11/0.18元,对应当前PE 估值分别为60/36/22 倍。维持“强烈推荐”评级。

面板价格承压下行、公司营收保持稳健增长,行业地位愈加稳固

单季度来看,公司Q3 单季度实现营收306.83 亿元(+18.05%),归母净利润1.84 亿元(-54.49%),扣非归母净利润为-8.4 亿元(-800.53%)。报告期内高世代产能快速释放,市场需求不振,面板价格持续下滑,但是公司通过深耕细分市场,充分利用技术和产能优势实现各个细分市场占有率稳步提升,行业地位持续提升。费用率方面,公司继续优化管理和经营效率,Q3 公司销售费用率下降至2.33%(-0.62pct),管理费用率为4.16%(-1.04pct),受益于财务结构优化,公司财务费用率为1.61%(-1.62pct),报告期内研发投入持续增加, Q3 研发费用为45.32 亿元,同比大幅增加75.05%。

公司创新转型战略有序推进,长期看好

公司未来发展分业务来看,公司LCD 业务兼具周期和成长属性,公司在高世代面板产线上具有明显优势,未来随着市场对大尺寸面板需求的增加,有望进一步抢占更多市场份额,进一步强化龙头地位;OLED 方面,公司打破三星的垄断,成为继三星后的第二大AMOLED 面板厂,产能释放后需求确定性强。此外,公司有序推进战略转型,目前在医疗影像、基因检测、智慧视窗、指纹识别以及智慧政教等产品方面均进展顺利,有望为公司长期成长添加动力。

风险提示:面板价格下行风险;OLED 良率改善低于预期;需求不及预期

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