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京东方A(000725)公司研究:收入保持高增长 底部继续提升市占率

发布时间:2019-11-02    研究机构:国盛证券

收入端持续增长,行业地位持续增强。环比看,19Q3 主流尺寸仍在下降,9月份以来价格逐渐筑底,京东方收入端同比、环比均继续上行,说明出货量仍在增长。主要放量的是合肥B9 的大尺寸LCD,以及成都B7 开始出货OLED,OLED 今年预期出货量2000 万片,明年则起量。此外,2020 年,京东方绵阳B11 的OLED 以及武汉B17 大尺寸LCD 有望投产,收入端仍将继续增长。

单季度扣非净利润为负,行业已经处于底部。2019Q3 单季度实现归母净利润1.84 亿,扣非归母净利润-8.40 亿元。公司单季度营业利润为-5.88 亿元。

影响主要是毛利率下滑和资产减值。资产减值损失为5.85 亿元,资产减值损失来自于B9 为主,主要是因为TV 面板价格跌幅较深,库存计提减值。

成本管控表现出色,进一步加大研发投入。公司19Q3 单季度毛利率11.81%,同比下降6.44 个百分点,环比下降4.12 个百分点。公司19Q3单季度期间费用率12.47%,同比下降3.90 个百分点,环比下降0.95 个百分点。毛利率承压反映行业压力。公司在降低材料成本的同时,更积极实施成本管控,表现出色,销售、管理费用率均有下降,报告期内发行债券优化财务结构,主要增长来自于研发费用率。

长期看好京东方面板龙头地位,柔性AMOLED 量产增厚利润。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED 量产及新产线投放增厚公司业绩。面板行业的投资价值会逐渐显现。面板投资热潮已过,国内面板龙头京东方在全球的话语权逐渐提升,规模与日俱增,具备长期投资价值。我们预计公司2019~2021 年分别实现归母净利润26.74、42.28、76.74 亿元。维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧、全球贸易环境不确定性、可穿戴项目进展不及预期。

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